民生证券股份有限公司刘海荣，刘隆基近期对恒力石化进行商讨并发布了商讨表现注解《初次掩盖表现注解：真金不怕火葬装配稀奇上风显耀，行业龙头蓄势升空》，初次掩盖恒力石化给以买入评级。

恒力石化(600346)

全产业链一体化布局，事迹营救公司分成后劲普及。公司前身为吴江化纤织造厂，在磋议发展经过中不断朝上游拓展，酿成了“油、煤、化”深度交融的大化工平台。全产业链一体化布局也为公司孝顺接续的磋生意绩，2023年公司营业收入达到了2349亿元，同比增长5.62%，即使在2022年濒临油价高企、需求承压的极点外部环境，公司也能收尾正向的事迹进展；本钱开支端，公司上游真金不怕火厂和下流新材料平台基本搭建完成，咱们瞻望异日公司的本钱开支强度有望迟缓走低，公司的分成后劲有望普及。

重油进料比例更高，真金不怕火厂复杂度却也更高，公司真金不怕火厂装配行业稀奇。不同品性的原油要素和物感性质存在辞别，轻油中短链烃的占比会更高，重油中长链烃占比更高，后谈深加工的难度就越大。凭证多个真金不怕火厂的环评表现注解计划，公司进料中重质油的比例比拟高，达到60%，但公司真金不怕火厂的复杂进程和加工深度仍稀奇于同业，主如若因为公司利用了包括欢娱床渣油加氢裂化时候在内的多项先进时候，将渣油裂化成价值量更高的石脑油等组分进一步加工以收尾更高的经济效益，未改换的部分也不错无邪加工成低硫燃料油八成去到焦化装配，收尾真金不怕火厂效益最大化。

公司家具盈利技艺有望接续改善。芳烃家具上，催化重整是获取芳烃的主要方法，成绩于欢娱床等时候，公司芳烃产能较大，以PX计可达到450万吨/年的产能，各芳烃家具的盈利技艺相对比拟分化；真金不怕火厂轻烃主要来自各装配所产生的干气与液化气，烯烃板块家具的盈利技艺普及空间较大，大部分的烯烃类家具毛利润分位数水平莫得达到3成，跟着下流需求走暖，烯烃板块家具盈利有望回升；聚酯家具板块上，行业的供给增速依然显耀下滑，产业链的库存天数相对处于低位，跟着需求接续开释，公司聚酯板块的盈利技艺也有望接续改善。

子公司康辉新材产业链完善统共，把执暴露的利用场景。康辉新材2011年落户于营口，当今领有营口、大连、南通、苏州四个产研基地，是恒力石化下属重心打造高端化、互异化、绿色环保型的功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料的子公司。康辉新材一方面不错借助真金不怕火厂取得原料，另一方面也依托巨大的产研团队，针对相应的场景树立对应的材料，普及了公司的轮廓竞争力。

投资提出：咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润辩别为65.69、80.93、89.37亿元，EPS辩别为0.93、1.15与1.27元，04月09日收盘价对应PE辩别为16、13和12倍。计划到公司真金不怕火厂装配环球稀奇，家具盈利有望改善，分成后劲有望普及，初次掩盖，给以“推选”评级。

风险教唆：原油等原材料价钱大幅波动风险、地缘政事关连恶化的风险、下流需求不足预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

好看的三级片

    

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；昔时90天内机构观点均价为18.91。

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