机构：国泰君安

守护员：岳鑫/尹嘉骐

本回报导读：

2024 年航空供需仍在复原中，公司海外航路复原越过，暑运机队盘活与客座率基本复原。待行业供需复原，辩论票价阛阓化与运力放慢不息，盈利核心飞腾可期。

投资要点：巨屌 自慰

三级片电影

保管增持。2 024年航空供需复原中，公司机队盘活与客座率基本复原，期待畴昔收益证实。公司快线资源丰厚，飞机订单补充不改放慢联想，待行业供需复原，盈利核心飞腾可期。辩论油价与需求波动，下调2024/25 年净利展望至2/47(原95/105)亿元，新增2026年净利展望88 亿元。参考A 股行业估值，辩论盈利飞腾后的可不息性，按照2026 年15 倍PE，下调诡计价至5.94(原6.97)元。

行业供需复原中，上半年不绝减亏。2023-24 年中国航空业供需复原中，并呈现淡旺季显着需求特征。公司积极海外增班，领先兑现海外运投与机队盘活的复原。2024 上半年归母净利润-28 亿元，同比不绝减亏。1)盘活复原越过。公司机队边界较2019 年增长近13%，ASK 增长10%，飞机日诈骗率与客座率接近2019 年；2)座收高于疫前。春运旺季国内票价核心飞腾，海外票价回落但仍高于疫前，上半年客收较2019 年增长3%，座收增长1%。3)淡季供需承压。

公商务需求趋弱重复宽体机转投国内，供需承压致高油价难以传导。

暑运盘活领先复原，期待畴昔收益证实。2024 年暑运出游需求依旧茂盛，航空客流较2019 年增长近18%，同比增长超12%，再创历史新高。公司把抓旺季积极复原海外航路，重心增投日韩/东南亚/欧/澳等出境航路，7-8 月海外ASK 领先较2019 年复原正增长，鼓动合座ASK 较2019 年增长16%，机队盘活基本复原。同期，公司暑运客座率更超2019 年1.3 个百分点。2024 年航司生动收益处置加快盘活复原，畴昔行业供需复原与收益证实将运转盈利复原。

航司补充飞机在手订单，不改运力放慢联想。基于中国民航空域瓶颈恒久不息，航司大批于2019 年感性联想十四五机队放慢，且2023年中期治疗进一步下调十四五增速联想。公司机队边界昔时五年年复合增速仅2%。机队边界增速放缓，将改善三四线增投负面累赘效应。2022-24 年三大航陆续坚贞批量A320 与C919 飞机购买条约。

辩论十四五初在手订单严重不及，补充订单为联想预期内。同期，把柄过往数据，大单坚贞并不影响航司既定运力联想。

风险教导。经济波动，油价汇率，行业计策，增发摊薄，安全事故。

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点，与和讯网无关。和讯网站对文中证实、不雅点判断保持中立，不合所包含试验的准确性、可靠性或完好意思性提供任何昭示或默示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一谈背负。邮箱：news_center@staff.hexun.com